반도체 호황 뒤에 숨은 K자 양극화 - 기업·가계·경기 모두 둘로 갈라지고 있다

반도체 호황 뒤에 숨은 K자 양극화 - 기업·가계·경기 모두 둘로 갈라지고 있다

1. 지금 한국 경제 지표는 두 얼굴이다

5월 KOSPI는 8,476을 찍었다. 사상 최고치다. 5월 수출은 전년동월대비 +53.2%, 일평균 +60.7%로 폭발했다. 반도체 수출은 +182.5%, 컴퓨터는 +309.8% 증가했다. 전산업생산도 4월 기준 +2.4%를 유지하고 있다.

숫자만 보면 호황이다. 그런데 같은 시기에 다음과 같은 통계도 나왔다.

• 외부감사 대상 기업 10곳 중 4곳(39.9%)은 번 돈으로 이자도 못 갚는 한계기업이다. 2013년 통계 집계 이후 최고치다.
• 영업적자 기업 비중은 26.2% → 28.2%로 올라갔다.
• 건설업 생산은 -5.5%로 장기 부진이 이어지고 있다.
• 법원 통계 기준 4월까지 법인 파산 신청은 859건으로 전년 동기 대비 +19.6% 늘었다.
• 중소기업대출 연체율은 0.76% → 0.81%로 상승했다.

평균은 좋아졌는데 바닥은 더 내려갔다. 이게 지금 한국 경제의 핵심이다. K자 양극화, 즉 위쪽 일부는 솟구치고 아래쪽 다수는 가라앉는 구조가 기업, 가계, 산업 모든 레이어에서 동시에 진행되고 있다.

2. 기업 레이어 - 평균을 끌어올린 건 딱 두 회사다

한국은행 '2025년 기업경영분석' 결과를 보면 평균 지표는 분명히 개선됐다.

• 매출액영업이익률: 5.4% → 6.2%
• 매출액세전순이익률: 5.2% → 6.3%
• 제조업 영업이익률: 5.5% → 6.9%
• 전자·영상·통신장비 영업이익률: 8.8% → 15.0%

그런데 한국은행 이미주 기업통계팀장이 직접 말했다. 삼성전자와 SK하이닉스를 빼면 전체 기업의 매출액영업이익률은 2024년과 2025년 모두 4.9%로 똑같았다. 평균을 끌어올린 건 사실상 이 두 회사다.

규모별로 보면 더 명확하다.

• 대기업 영업이익률: 5.6% → 6.6% (상승)
• 중소기업 영업이익률: 4.8% → 4.6% (하락)
• 전기장비 업종 영업이익률: -0.6% (적자)

이자보상비율 500% 이상의 우량기업 비중은 33.1% → 32.6%로 오히려 줄었다. 즉 위에 새로 합류한 곳보다 아래로 떨어진 곳이 더 많다. 양극화의 전형적인 그림이다.

양준석 가톨릭대 교수의 지적이 핵심이다. "한계기업 증가는 지난해 경기 부진만의 결과가 아니라, 과거 퇴출됐어야 할 기업들이 구조조정되지 않고 버틴 누적 효과도 있다." 코로나 시기 풀린 유동성과 저금리가 좀비기업을 살려뒀고, 금리가 올라가니까 한꺼번에 드러나고 있는 셈이다.

3. 낙수효과 단절 - 수출 호황이 가계로 안 흐른다

평균은 좋아졌다는데 사람들은 왜 체감을 못 할까. 답은 단순하다. 반도체 호황이 가계의 임금과 일자리로 흐르는 채널 자체가 끊겼기 때문이다.

첫 번째 이유는 반도체 산업의 구조다. 반도체는 매출 규모는 압도적이지만 직접 고용 유발 효과는 크지 않은 장치 산업이다. 매출 1조원당 직간접 고용 효과가 자동차, 조선, 건설보다 훨씬 적다. SK하이닉스와 삼성전자가 영업이익 수십조원을 찍어도, 그 돈이 직원 채용 폭발이나 광범위한 임금 상승으로 이어지지 않는다. 설비투자가 늘어도 그 투자의 상당 부분은 장비 수입(5월 반도체제조용장비 수입액 +54.9%)으로 빠져나간다.

두 번째 이유는 가계 지갑을 직접 여는 산업들이 위축되고 있다는 점이다. KDI 4월 고용 데이터를 보자.

• 전체 취업자 증가: +20.6만 → +7.4만으로 급감
• 서비스업 취업자: +33.2만 → +21.4만으로 둔화
• 운수·창고업: +7.5만 → +1.8만 (고유가 직격탄)
• 도소매업 임시직: -4.4만 → -9.2만
• 숙박·음식점업 임시직: -3.6만 → -4.8만

서비스업 임시직, 즉 자영업 종사자와 알바 계층의 일자리가 빠르게 깎이고 있다. 건설업은 4월 -5.5%로 장기 부진 중이다.

세 번째 이유는 실질 구매력이다. 2022년 5.1%부터 시작된 누적 인플레이션은 명목 임금 인상분을 잠식했다. 2026년 5월에도 소비자물가는 +3.1%, 근원물가는 +2.5%로 다시 올라갔다. 한국은행 자료에 따르면 청년층 주거비 지출 비중은 빠르게 늘었다. 명목으로는 임금이 조금 올랐어도, 주거비와 식비 등 필수재 비중이 같이 올라가면서 지출에 쓸 돈은 오히려 줄어든 셈이다.

이게 결국 4월 내구재 소비 증가율이 15.2% → 1.6%로 급격히 꺾인 배경이다. KOSPI 8,476의 호황과 임시직 일자리 감소가 같은 분기에 공존하는 이유다.

4. 자영업과 만기 연장 종료 - K자의 바닥이 흔들린다

한계기업 39.9%는 외부감사 대상 '법인'을 기준으로 한 통계다. 그런데 한국 경제에는 이보다 더 취약한 트랙이 하나 더 있다. 개인사업자, 즉 자영업자다.

자영업자 부문은 코로나19 시기부터 이어져 온 대출 만기 연장과 원리금 상환 유예 조치 덕에 외형상 안정돼 보였다. 그러나 이 조치들이 단계적으로 종료되면서 잠재 부실채권(NPL)이 수면 위로 드러나고 있다.

KDI 자료에서 확인되는 신호는 다음과 같다.

• 중소기업대출 연체율 0.76% → 0.81%
• 중소법인 연체율 0.80% → 0.88%
• 4월 누계 법인 파산 신청 +19.6%
• 도소매·숙박·음식점 임시직 고용 감소 폭 확대

여기에 한국은행이 7월 기준금리 인상에 무게를 두면서 이자 부담은 더 커진다. 자영업자는 사업자 대출과 가계대출(주택담보·신용)을 동시에 안고 있는 경우가 많다. 금리가 0.25%p만 올라도 양쪽에서 모두 압박을 받는다.

서민 경제의 모세혈관 역할을 하는 자영업이 흔들리면 K자의 아래쪽 곡선은 더 가팔라진다. 가계 소비 위축 → 자영업 매출 감소 → 자영업자 부실 → 임시직 일자리 추가 감소 → 다시 소비 위축으로 이어지는 악순환 구조가 만들어지기 때문이다. 한계기업 40%라는 숫자만 봐서는 안 되는 이유다.

5. 가계 자산 레이어 - 부동산이 격차를 굳혔다

한국은행 BOK 이슈노트 2026-14호는 가계 양극화를 자산과 소득 두 축으로 분석했다. 먼저 자산이다.

순자산 지니계수는 2017년 0.584로 바닥을 찍은 뒤 계속 올라 2025년 0.625에 도달했다. 1년 전 0.617에서 또 올랐다. 자산 격차가 다시 벌어지고 있고, 그 주범은 부동산이다.

수도권 주택매매가격은 팬데믹 기간 급등 → 일시 조정 → 최근 다시 상승의 패턴을 보이고 있다. KDI 자료를 봐도 4월 수도권 매매가격은 전월대비 +0.31%, 서울은 +0.55%로 상승폭이 다시 확대됐다. 반면 비수도권은 +0.02%로 사실상 정체다.

이 부동산 가격 상승이 만든 격차는 세 가지 방향으로 갈라진다.

1. 보유 여부: 부동산 보유 가구와 무보유 가구의 실질 순자산 격차가 부동산 가격 상승과 똑같은 패턴으로 벌어졌다.
2. 지역: 수도권과 비수도권의 자산 격차가 심화됐다.
3. 세대: 부동산을 일찍 산 고연령층과 못 산 청년층의 격차가 구조화됐다.

특히 세 번째가 중요하다. 60대 이상이 전체 순자산에서 차지하는 비중이 빠르게 늘고 있고, 고령층 내부의 자산 지니계수도 0.63으로 다른 연령대(20-30대 0.54, 40-50대 0.57)보다 훨씬 높다. 즉 고령층끼리도 격차가 크다. 그리고 이 자산이 상속·증여로 자녀에게 넘어가니까 다음 세대 격차의 출발선도 달라진다.

6. 청년층 - 고소득이어도 자산을 못 모은다

미국에는 'HENRY(High Earners, Not Rich Yet)'라는 말이 있다. 잘 버는데 부자는 아닌 사람들이다. 한국에서도 똑같은 현상이 나타나고 있다.

20~34세 청년층 중 '고자산·고소득'에 동시에 해당하는 비중이 뚜렷하게 떨어졌다. 소득은 잘 벌어도 부동산 가격이 너무 빨리 올라서, 근로소득을 모아 자산 사다리를 오르는 경로 자체가 끊겼다.

데이터로도 확인된다.

• 저자산·중상위소득 청년층이 자산 분위 상위로 올라갈 확률은 17~19년 대비 23~25년에 분명히 낮아졌다.
• 청년층 무주택자의 순자산·소득 분위는 2012년 대비 2025년에 모두 하락했다.
• 순자산·소득 모두 1분위(최하위)인 가구 중 20~30대 비중은 2020년 7.9% → 2025년 15.2%로 두 배 가까이 늘었다.

청년층이 떠밀려 내려가고 있다는 얘기다.

7. 소득 양극화의 재확대 - AI가 청년의 첫 직장 자체를 막는다

한국 소득 지니계수는 정부 재분배 정책 덕에 오랫동안 하락 추세였다. 그런데 2023년 0.323 → 2024년 0.325로 미세하지만 반등했다. 정책 효과를 뺀 시장소득 기준으로는 더 크게 올랐다.

원인은 AI다. IT 제조업과 비IT 산업의 성장률 격차가 벌어지면서 임금도 따라 갈라졌다. 2020년을 100으로 봤을 때 2025년 산업별 임금 수준은 다음과 같다.

• 전자부품·컴퓨터·통신장비 제조업: 130 이상
• 화학·금속가공: 110 중반
• 도매·소매업, 건설업: 110 안팎

과거에는 정규직·비정규직 같은 고용 형태별 격차가 컸는데, 이제는 산업별 격차가 더 부각된다.

더 무서운 건 AI 영향이 이제 시작이라는 점이다. 한국은행 AI 서베이 결과를 보면 소득 분위가 낮을수록 자기 업무가 AI로 대체될 가능성이 높다고 답했고, 동시에 AI 활용도 자체도 낮았다. 즉 위협은 더 크게 받는데, 적응할 도구는 덜 쓰고 있다.

연령대별로도 청년층의 AI 실업 우려가 가장 컸다. 실제 데이터로도 ChatGPT 출시 이후 AI 노출도 높은 산업에서 청년 고용은 줄고 50대 고용은 오히려 늘었다. 한국은행은 이를 '연공편향적 기술변화(seniority-biased technical change)'라고 부른다. 기술이 신입을 자르고 경력자를 남긴다는 뜻이다.

여기서 한 발 더 나가야 한다. 이 현상은 단순히 청년 일자리가 줄어드는 문제가 아니라, 청년이 '첫 직장' 자체에 진입하지 못하는 문제다. AI 도입 이후 기업들은 신입 공채를 축소하고 상시 채용·경력직 위주로 전환하고 있다. 그동안 신입이 맡았던 자료 정리, 보고서 초안, 코딩 보조, 시장 조사 같은 업무를 AI가 빠르게 대체하고 있기 때문이다.

KDI 4월 데이터를 봐도 명확하다.

• 20대 고용률: -1.3%p (서비스업 취업자 -19.5만명)
• 30~50대 고용률: +0.7%p (증가 유지)
• 15~64세 고용률: 70.0%로 최근 3년 평균(69.7%)을 상회

전체 고용은 양호한데 20대만 빠지고 있다.

문제는 청년 시기에 직장을 못 잡으면 그 손실이 평생 따라간다는 점이다. 청년기 2~3년의 경력 공백은 단순히 그 기간만의 소득 손실이 아니다. 그 시기에 축적해야 할 인적 자본(업무 경험, 네트워크, 도메인 지식)을 통째로 못 쌓는다는 의미다. 한국은행 보고서가 청년기 자산 분위가 평생 소득에 영향을 준다고 분석한 것과 같은 맥락이다(그림 33).

결국 노동시장의 이중구조가 한 번 더 바뀌고 있다. 과거에는 정규직 vs 비정규직 구도였다면, 지금은 'AI를 부리는 경력직 vs 진입 자체가 막힌 신입'이라는 새로운 이중구조가 만들어진다. 그리고 이 구조는 한 번 굳어지면 되돌리기가 훨씬 어렵다.

8. 복합 양극화 - 자산과 소득이 서로를 끌어올린다

자산 양극화와 소득 양극화가 각자 따로 가는 게 아니라 서로를 강화한다는 게 한국은행 보고서의 핵심 진단이다. 채널은 네 개다.

1. 소득 → 자산: 고소득자가 저축·투자 여력을 더 가져서 자산을 더 빨리 쌓는다.
2. 자산 → 소득: 가진 자산에서 임대료·배당·이자가 나와서 소득 격차를 다시 벌린다.
3. 자산 → 자산(세대간): 상속·증여로 자식 세대 출발선이 달라진다.
4. 인적자본 투자: 가진 집안의 자녀가 교육에 더 투자돼서 생애 소득이 결정된다.

실제로 IT산업 근로가구와 전체 가구의 중위소득, 중위순자산 격차가 동시에 벌어지고 있다. 순자산 5분위와 1분위의 소득 배율도 2023년 이후 3.3배에서 3.7배 쪽으로 확대됐다. 잘 사는 사람이 더 많이 벌고, 더 많이 벌어서 더 많이 쌓는 구조가 굳어진다.

9. 거시경제 비용 - 성장과 소비가 같이 깎인다

양극화가 도덕적으로 나쁘다는 얘기는 그만하자. 보고서는 양극화가 경제 성장을 깎아먹는다는 점을 데이터로 보여준다.

생산성 하락: 120개국 패널 분석 결과 상위 10%의 자산 점유율이 1%p 오르면 2년 후 총요소생산성(TFP)이 0.16% 떨어진다. 한국은 이 점유율이 2022년 43.0% → 2025년 46.1%로 3.1%p나 올랐다. 단순 환산해도 생산성에 약 0.5% 마이너스 효과가 누적된 셈이다.

자원 잠김(wealth lock-in): 자산이 부동산에 묶이고, 그 부동산이 고령층에 집중되면서 돈이 생산적 부문으로 안 흐른다. 80세 이상 상속재산가액은 2020년 약 10조원에서 2024년 약 70조원으로 7배 늘었다. 일본이 이미 겪고 있는 '노노(老老)상속'이 한국에도 본격화되고 있다.

소비 위축: 고자산층은 자산효과(자산 1원 증가 시 소비 반응)와 한계소비성향이 모두 낮다. 반대로 청년층·저소득층은 주거비 부담이 커져서 재량지출 여력이 줄어든다. 4월 KDI 자료를 봐도 내구재 소비 증가율이 15.2% → 1.6%로 급격히 꺾였다.

경기 취약성: 청년층 부채비율이 빠르게 올라갔다(소위 '영끌'). 충격이 오면 가장 먼저 무너질 레이어다.

10. 중동전쟁이 양극화를 더 벌린다

여기에 외부 변수가 하나 더 얹혔다. 중동전쟁이다.

호르무즈 해협 봉쇄가 장기화되면서 원유 수입 물량은 -25%까지 빠졌다. 두바이유는 3월 평균 배럴당 128.5달러까지 치솟았다가 5월 103.2달러로 조정됐지만 여전히 높다. 결과는 다음과 같다.

• 5월 소비자물가 +3.1%, 근원물가 +2.5%로 모두 상승폭 확대
• 석유류 +24.2% (5월 기준)
• 석유정제업 생산 -20.5%
• 건설기성 디플레이터 4월 +4.6%로 가파른 상승

KDI는 고유가가 건설비용을 끌어올려 착공 지연과 공사기간 장기화로 이어지고, 그게 건설투자 회복을 더 늦출 것이라고 본다. 4월 운수·창고업 취업자 증가도 +7.5만명 → +1.8만명으로 꺾였다. 고유가에 민감한 업종부터 고용이 빠지고 있다.

물가가 올라가니까 한국은행 7월 기준금리 인상 가능성이 커졌다. 그러면 이자 부담은 어디가 가장 크게 받나? 차입 여력이 약한 중소기업, 만기 연장 종료를 맞이한 자영업자, 그리고 영끌 청년이다. 결국 중동전쟁 → 고유가 → 금리 인상 → 양극화의 아래쪽 압박이라는 체인이 만들어진다.

11. 정책 방향 - 재분배만으로는 안 된다

한국은행 보고서는 기존 사후 재분배(세금 걷어서 나눠주기) 방식만으로는 한계가 있다고 본다. 이미 자산이 쌓일 대로 쌓였고, 산업 간 생산성 격차가 구조화된 상태에서는 일부 취약층 지원만으로 격차를 좁히기 어렵다는 얘기다. 보고서가 제안한 방향은 세 가지다.

1. 자본의 생산적 선순환: 부동산에 묶인 가계 자금을 생산적 부문으로 유도하기. 청년·무주택자 내 집 마련 정책뿐 아니라 주식시장의 안정적 투자환경 같은 다른 자산 형성 채널도 키워야 한다는 의미다.
2. 기술혁신에 맞춘 재분배 패러다임 전환: AI로 노동소득 분배율이 떨어지면 전통적 조세 기반(근로소득세) 자체가 흔들린다. 자본 쪽에서 세원을 확보하고, AI에 대체 위험이 큰 직군은 선제적으로 직업훈련·전직 지원을 받게 해야 한다.
3. 신성장 산업·일자리 생태계: 조선, 방산, 원전 같은 비IT 핵심산업 투자 다각화. 반도체 같은 주력 산업도 소·부·장(소재·부품·장비) 생태계까지 끌어올려서 선도 기업의 성과가 산업 전반으로 퍼지게 만들어야 한다.

세 번째가 중앙일보 양준석 교수 인터뷰와도 맞닿는다. "반도체 호황이 벌어준 시간을 활용해 부진 업종을 끌어올리고 새 산업을 키워야 한다."

12. 정리 - 시간이 별로 없다

지금 한국 경제는 반도체 호황이 벌어준 시간 위에 서 있다. 5월 일평균 수출 60.7% 증가, KOSPI 8,476, 영업이익률 6.2%. 다 좋은 숫자다. 그런데 이 호황이 끝나거나 둔화되면 어떻게 되나?

양준석 교수는 이렇게 정리했다. "AI 관련 반도체 수요가 둔화하면 양극화가 아니라 아래쪽으로 함께 내려가는 경제가 될 수 있다."

이게 가장 중요한 포인트다. 지금은 위가 위로 가고 아래가 아래로 가는 K자다. 그런데 위쪽 동력이 꺼지면 K자가 아니라 그냥 다 같이 내려가는 L자가 된다. 한계기업 40%, 만기 연장 종료를 앞둔 자영업자, 청년층 자산 1분위 비중 15.2%, 영끌 부채 청년들. 이 사람들이 다음 충격을 받아낼 체력이 얼마나 남았는지가 진짜 문제다.

호황의 표면만 보면 안 된다. 안쪽에서 갈라지고 있는 K자의 폭과 깊이를 같이 봐야 다음 사이클이 보인다.